投资策略：煤电产业链方面，本周秦港5500K 动力煤价格收盘为609 元/吨，环比下降1 元/吨。当前，进口煤限制政策依然较严，叠加运输价格倒挂，港口供应持续偏紧，港口库存持续处于低位。需求侧，水电出力下滑，北方地区供暖季需求持续向好，短期预计动力煤价近期仍以高位震荡为主。煤焦钢产业链方面，自8 月中旬以来，焦企累计实现了6 轮提涨，累计上涨300 元/吨，部分地区已经提涨第七轮，当前山西、河南、山东、河北等地去产能和环保限产等因素继续压制焦炭产量，焦企焦炭库存仍处于偏低水平，下游钢厂开工率在高位，焦炭市场短期内处于供应偏紧局面，短期价格易涨难跌，据煤炭资源网分析，由于新建焦炉投产时间滞后于落后产能淘汰时间，预计2020 年四季度至明年一二季度，焦炭供应都相对紧张。焦煤方面，限制从澳洲进口煤炭、山西地区强化安全检查等都对炼焦煤供应端形成约束，叠加下游价格高企，炼焦煤价格以稳偏强为主。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600 元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，将继续看好板块的估值修复逻辑。推荐关注股息率较高的行业龙头：陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等，山西国改标的：西山煤电、潞安环能等，弹性标的：淮北矿业、兖州煤业，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的：

金能科技，中国旭阳集团(港股)

动力煤：港口煤价小幅下降，国内-进口煤价差下降。(1)截至11 月13日，秦皇岛港山西优混平仓价收于609 元/吨，周环比下降1.0 元/吨。(2)截至11 月13 日，纽卡斯尔动力煤价为62.52 美元/吨，周环比上升0.53%。

截至11 月13 日，国内-进口煤价差为250.10 元/吨，周环比下降0.4 元/吨。(3)截至10 月15 日，重点电厂煤炭库存量9281 万吨，可用天数30 天，环比分别上升205 万吨和上升1 天。截至11 月13 日，秦皇岛港库存506 吨(上年同期657 万吨)，环比上升3 万吨;广州港库存224.40万吨，周环比下降41.60 万吨。

焦煤：下游库存小幅上升，焦煤价格持平。(1)截至11 月13 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1470 元/吨，周环比持平。(2)截至11 月13 日，峰景矿硬焦煤价格111.25 美元/吨，周环比下降6.90%。(3)截止11 月13 日，国内独立焦化厂(100 家)炼焦煤总库存943 万吨，周环比上升15 万吨。

焦炭：开工率小幅下降，价格维持不变。(1)截至11 月13 日，唐山地区二级冶金焦价格为2100 元/吨，环比不变。(2)截至11 月13 日，吨焦毛利为367 元/吨，环比不变。(3)截至11 月13 日，国内独立焦化厂(100 家)焦炉生产率82.31%，周环比下降0.49 个百分点。截至11 月13 日，全国高炉开工率67.40%，周环比上升0.27 个百分点。(5)截至11 月13 日，三类焦化企业(产能<100 万吨;产能100-200 万吨;产能>200万吨)焦炭总库存25.38 万吨，周环比下降0.04 万吨。

行业要闻回顾：(1)安全事故不断 主产地煤炭增供效果或将遭遇“打折”;(2)荆州煤炭储配基地12 月正式试运营;(3)云南煤业能源股份有限公司投资焦化环保搬迁转型升级项目。

风险提示：经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

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